证监会：国务院同意开设融资融券和股指期货业务

股枪手007

股指期货前期准备就绪 融资融券逐步扩大试点范围　　国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。
　　开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种，是加快我国资本市场基础性制度建设，不断丰富证券交易方式，完善市场功能，继续夯实市场稳定运行的内在基础，促进资本市场稳定健康发展的重要举措。
　　证监会按照“试点先行，逐步推开”的原则，综合衡量净资本规模、合规经营、净资本风险控制等指标和试点实施方案的准备情况，择优选择优质证券公司进行融资融券业务的首批试点，并根据试点情况和市场状况，逐步扩大试点范围。
　　股指期货是国际市场成熟的期货品种和风险管理工具。2006年9月，经国务院同意，证监会批准成立了中国金融期货交易所。三年多来，按照“高标准、稳起步“的要求，中国金融期货交易所完成了沪深300指数期货的合约设计、规则制定以及股指期货挂牌交易的各项技术系统建设，并开展了大量的投资者教育工作，目前前期的各项准备工作已经基本就绪。
　　证监会将统筹股指期货上市的各项准备工作，包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间业务介绍和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作。上述工作预计需3个月左右。中国金融期货交易所和各有关方面要继续做好股指期货上市交易的准备工作，确保平稳推出。

　融资融券对券商业绩贡献远超股指期货　　本篇报告我们结合国际比较，认为融资融券业务推出后，券商可建立包括融资利息收入、融券费、手续费等多重收入来源。从海外经验看，参与信用交易的投资者账户对券商的年佣金贡献远高于非信用交易者，融资融券业务的资产质量风险稳定可控。
　　更为重要的是，融资融券业务与权证创设等业务一样将经历由超额利润向均衡利润回归的过程，有助于提升试点券商的估值水平。
　　由于交易所基金可冲抵信用交易保证金，且折价率低，融资融券业务推出对于基金公司发展壮大交易所基金（ETF、LOF、封基等）有积极意义。此外卖空机制对于基金公司推出类似130/30系列产品有推动作用。参股基金品种中，基金公司净利润收益占比大、管理规模中交易所基金的份额占比大的公司受益，包括光大、招商、国元等。
　　一旦转融通机制建立，证券金融公司也将分享融资融券的市场空间。从台湾经验看，证券金融公司在信用交易市场的份额经历了垄断-下降-上升，收入结构为融资利息、融券手续费、融券质押资金利息、投资收益等。证金公司的估值对市场的信用交易量、放开证金公司设立、降低券商融资融券门槛等事件有较为正面的反应。但证金设立还需一行三会之间沟通，对推出时间不宜过于乐观。我们将继续关注转融通机制的推行，并在机会成熟时给出标的。
　　关注券商股和参与过融资融券联网测试的金融软件服务商，重点推荐光大证券（601788）（601788）：1、我们对融资融券于券商业绩贡献的乐观程度远大于股指期货，一方面是因为融资融券消耗资本金（而股指期货为代理）、二是因为融资融券业务牌照具备稀缺性。2、11家试点公司中，综合测试结果，考虑到区域平衡和分类监管平衡的原则，中信、国信、招商、海通、广发、国泰君安、申万、光大最有希望首批试点；3、那些券商受益幅度最大？前期我们的主要逻辑是（冗余资本/股价），从资金供给的角度该指标越高，说明相关券商对融资融券业务的业绩弹性越大（即便融资融券不推出，也可作为安全边际从股价中扣除）。
　　当前，除考虑资金供给能力外，还应考虑是否有足够多的活跃客户愿意参加信用交易。以2009年1-11月份各家券商托管市值换手率为客户风险偏好的表征，华泰、光大、国信、中信等公司客户风险偏好相对较强，未来即便融资融券有6个月保护期（从而不发生券商之间客户转移），仅券商存量客户开通信用交易也可为相关公司带来可观的利息和手续费收入。4、金融软件服务商中部分参与过融资融券联网测试的公司（如金证股份（600446）（600446））也将值得关注。

股枪手007

　股指期货、融资融券相关概念全解析

　　何为股指期货？

　　股指期货对于上市公司而言，更多的是中性的。利空方面，股指期货将分流进入主板市场的资金，特别是主板权证投资者的资金。这样，股指期货分流的不仅仅是券商的经济业务，更有部分创设权证的业务。利好方面，其收益主要来自控股期货获得的收益或取得IB资格取得的收益。(IB业务，是指机构或者个人接受期货经纪商的委托，介绍客户给期货经纪商并收取一定佣金的业务模式。)另外，券商可以利用股指期货构造投资者组合和进行套期保值，为自己的自营业务和资产管理业务降低风险。

　　从上市公司控股期货的情况来看，控股期货的上市券商有：海通证券（600837）（600837）（600837）、招商证券（600999）（600999）（600999）、光大证券（601788）（601788）（601788）、长江证券（000783）（000783）（000783）、国元证券（000728）（000728）（000728）等等。

　　从获得IB条件来看，其中有一条是：证券公司全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制，且该期货公司具有实行会员分级结算制度期货交易所的会员资格、申请日前2个月的风险监管指标持续符合规定的标准(其中包含了控股期货公司)。上市公司中，获得IB业务资格的主要有招商证券、海通证券、长江证券、中信证券（600030）（600030）（600030）和宏源证券（000562）（000562）（000562）等等。

　　国泰君安认为，市场价升量涨预期强烈，日均交易额已经突破3000亿元，在这一市场预期下，券商股的业绩增长预期十分明确，而从市场表现来看，券商股也往往在市场价升量涨的时期表现最佳；创新预期逐步明朗。股指期货不仅带来高额的增量收入，而且将对行业产生深远影响，推荐中信证券和海通证券。

　　何为融资融券？

　　“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。融资是借钱买证券，证券公司借款给客户购买证券，客户到期偿还本息，客户向证券公司融资买进证券称为“买空”；融券是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息，客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。

　　根据根据《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，试点融资融券券商应是创新类公司，最近6个月净资本均在12亿元以上。从上市公司来看，基本上满足了上述门槛。然而，从具体规模来看，中信证券(600030)、海通证券(600837)入选首批概率比较大。

　　实质上，决定券商融资融券业务对券商影响有以下两大业务：一、券商经济业务；二、券商自营业务。从已上市的券商经济业务排名来看：海通证券、招商证券(600999)、光大证券(601788)排名前三，以后依次是中信证券、长江证券(000783)、宏源证券(000562)、国元证券 (000728)、东北证券（000686）（000686）（000686）(000686)、国金证券（600109）（600109）（600109）(600109)、西南证券（600369）（600369）（600369）(600369)和太平洋（601099）（601099）（601099）(601099)证券。从券商自营业务收益来看：中信证券、海通证券、招商证券、光大证券、西南证券、国元证券、东北证券等券商排名靠前。

　　中信建投调研报告显示，在融资比例为50％时，预测中信证券、海通证券、招商证券、光大证券等大券商的收入分别为20.24亿、15亿、 9.43亿、9.62亿元，其占营业收入比为8.4％、15.4％、13.1％、15.4％。其余券商方面，国元证券受到融资融券业务的影响最大，同样在融资比例50％的情况下，其占收入比率达到25.5％，远远超过其他中小券商不到10％的营业收入占比。

　　按照以上数据，若需要把融资融券作为投资主线，稳健型的投资者可以配置四大券商，配置顺序是海通证券、光大证券、招商证券和中信证券；激进型的投资者可以配置国元证券(也要考虑国元证券何时能够入选融资融券券商)。

股枪手007

股指期货投资路线图：“淘金”五大板块

　股指期货是当前投资者最为关注的投资主题，因此本次周报我们试图为大家梳理一下这条投资线索，总体来说，受益股指期货推出的主要有五大板块：

　　1. 权重股

　　综合国外市场在股指期货推出前后的表现来看，股指期货正式推出之前一段时间，股票市场中相关标的指数大多会保持上涨趋势，权重成份股会出现一定的价值溢价，而在股指期货推出之后，短期标的股指下跌的可能性较大。即将推出的股指期货以“沪深300”指数作为交易标的可能性最大，这使得沪深300 的权重股近期可能会受到资金追捧。

　　然而哪些是沪深300 权重股呢？

　　根据中证指数有限公司2006 年11 月24 日公布的沪深300 指数编制细则，沪深300 指数的成份股权重不是简单地以流通市值或者总市值做为加权因子，而是以调整市值(=调整股本数?收盘价)来计算权重的，而要计算调整股本数，则涉及到自由流通量和分级靠档两种算法，自由流通量剔除了由于战略持股性质或其他原因基本不流通的股份，因此虽然工商银行（601398）流通市值较大，但主要是汇金和财政部这两个战略持股股东持有，他们的持有量被剔除以后工商银行的自由流通量并不大，这使得其在沪深300 指数中所占权重反而不如招商银行（600036），计算出自由流通量后，再通过分级靠档方法计算出加权比例，最终由总股本和加权比例相乘计算出调整股本数。

　　招商银行、交通银行（601328）、中国平安（601318）等金融类股是权重股龙头，事实上，除了通过买入权重股龙头参与股指期货行情，还可以通过直接买入沪深300指数基金或者杠杆基金“瑞福进取”来实现。

　2. 券商股

　　我们的证券行业研究员梁静和董乐专门发布了专题报告《券商股是股指期货最大的受益者》阐述股指期货对券商股的影响，根据他们的结论，券商股将从两个方面直接获益于股指期货：

　　（1） 直接获得佣金收入。从国外的经验来看，不少市场特别是东亚地区市场其股指期货交易额已经超过股票市场交易额；

　　（2）期货市场将成为券商自营对冲风险和博取差价的重要场合。券商可以通过套保或套利获取低风险收益、亦可通过主动性投资或方向性投资博取差价。参照境外的经验，这类投资的年化投资收益率可望达到10％-15％。此外，境外数据表明股指期货的推出将提升现货市场交易活跃度，在日本、香港和美国推出当年的交易额分别增长14％、50％和22％，这将间接提升券商在现货市场的佣金收入。

　　他们预期，在推出初期，期货交易额为现货交易的30％，期货交易佣金和投资收益合计将达到60-90 亿元、净收入贡献度为5％-10％；而全面铺开期间，期货业务收入可达到500 亿元、对净收入贡献度约20％！股票的选择上，根据他们的测算，中信、海通和广发对股指期货的收益规模最大，海通、广发、长江等对股指期货的敏感度最高，但由于中信与海通分别是沪深300指数的第5大和第13大权重股，两者将从业绩和市场两个方面获益于股指期货的推出，因此他们最为看好，两者分别看到40 元和23 元。

　3. 参股期货概念股

　　A股上市公司中参股期货概念股为数众多，但真正受益股指期货幅度明显的标的其实并不多，这里我们做一粗略计算。

　　首先我们根据全年股指期货交易额/股票现货交易额和股指期货手续费率两个变量估算期货公司的年手续费总收入，如果前者采用我们证券研究员估计的30％，后者采用市场上较普遍预计的万分之三的假设，对应期货公司年新增手续费总收入47.88亿元。

　　其次我们进一步计算各参股期货上市公司从这47.88亿元中所分得的份额，这当中假定未来期货公司在股指期货业务的市占率与其之前在商品期货市占率相同，考虑到券商系期货公司在未来的股指期货业务中占有率会有一定提升，该假设有一定不合理之处，但由于这不从根本上影响我们的分析结论，为简化起见我们暂不考虑这点。“期货价值”=每股EPS增厚?0，即我们认为股指期货业务部分能给予20倍市盈率，这将方便我们比较期货价值和当前股价，从而可直接用于指导二级市场的操作。计算结果显示，推出股指期货将使得中国中期（000996）、高新发展（000628）、中大股份（600704）、弘业股份（600128）等每股价值增加83.2％、33.2％、13.9％、11.3％，当然，我们以当前股价来计算存在其已经部分反映了价值增加的因素，因此二级市场上股价的合理涨幅应低于我们的计算结果，但无论如何这四支股票应成为股指期货概念龙头股，其他参股期货概念股，价值增加在10％以内。

5. 封闭式基金

　　股指期货的推出将会使得封闭式基金的贴水率减少，这当中的逻辑在于：虽然封闭式基金普遍存在折价，但在没有股指期货的环境下，由于存在系统性风险，买入封闭式基金并持有到期虽然可以获得全部折价收益，但却存在整体市场下跌带来的系统性风险，使得最终的总收益率未必为正，而如果借助于股指期货，在当期以折价买入未来某日到期的封闭式基金并在同时卖出相同到期期限的股指期货锁定大盘风险，就可以通过规避系统性风险进行无风险套利。

小笨牛

辛苦了 楼主！

股枪手007

新华社：A股两项创新制度 绝非简单利好或利空


　　绝非简单“利好”或“利空” 两项创新制度如何变革中国股市

　　经历了漫长的等待，以及一次次期待和失望后，中国股市投资者终于迎来了“准信”。2010年新年伊始，中国股市又一次迎来了重大变革——中国证监会8日证实，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。

　　融资融券是全球证券市场普遍采用的交易方式，股指期货则是国际市场成熟的风险管理工具。两项创新制度会如何影响A股市场这一全球最活跃的新兴市场，人们正拭目以待。

　　市场闻风而动，机构积极“抢筹”

　　对于中国股市，股指期货、融资融券并不是“新闻”。为推进包括股指期货在内的金融衍生产品的发展，中国早在2006年9月8日就成立了中国金融期货交易所。2008年12月1日，《证券公司业务范围审批暂行规定》的正式实施，以及证券监管部门开始受理融资融券业务申请，也让投资者一度以为融资融券“箭在弦上”。

　　经历了漫长的等待，以及一次次的期待和失望后，中国股市投资者终于迎来了“准信”。

　　市场闻风而动。8日当天，沪深两市走出探底回升的“翘尾”行情，与股指期货密切相关的沪深300指数涨幅超越两市大盘，在融资融券中直接受益的券商类个股则受到市场追捧。

　　实际上，对于股指期货和融资融券的布局早已悄然开始。岁末年初，随着博时上证超大盘ETF、中银蓝筹精选灵活配置基金、申万巴黎沪深300价值基金等相继获批或发行，机构开始了对大盘蓝筹的“抢筹行动”。

　　博时基金管理有限公司副总裁李全表示，作为融资融券和股指期货的重要标的，大蓝筹股将成为市场上的“稀缺资源”。多位市场人士也表示，那些对指数影响大的高总市值和高流通市值股票，将成为机构资金潜在的超配目标。

　股市的“必需品”，而非“奢侈品”

　　对于推出股指期货，中国金融期货交易所总经理朱玉辰曾有过一个非常形象的比喻：“中国股市就好比一辆汽车，只有前进挡，缺少刹车挡和倒挡的车是开不稳的，很快就会翻车。”

　　在朱玉辰看来，中国股市已经成为世界上波动性最强的市场，而作为股票现货的补充和延伸，股指期货是解决高震荡的有效机制之一。从这个意义上来说，股指期货是中国股市的“必需品”，而非“奢侈品”。

　　与股指期货相似，“卖空”也是融资融券的最显著特点之一。因为可以将更多信息融入证券价格，并为市场提供反向交易机制，融资融券可以达到合理化证券价格的目的。与此同时，其放大资金和证券供求的特点，也可以起到活跃市场交易、增加市场流动性的作用。

　　对于年轻的中国股市而言，诞生之初的制度设计缺陷使得“单边市”成为其成长过程中难以回避的隐痛。由于缺乏卖空机制，投资者只能从市场的上涨中获得收益，而在股指下跌时变得束手无策。盲目跟风、恐慌抛售……避险机制的缺失让市场常常充斥着浓厚的投机气氛。

　　宏源证券（000562）研究所所长程文卫表示，两项创新制度的推出，无疑将终结中国股市与生俱来的“单边市”缺陷，让A股市场向着更理性的方向健康成长。

　利好抑或利空，影响有待观察

　　每一次的市场创新，都伴随着同样的期待和疑问：A股市场会因此受到怎样的影响？这一次，也不例外。

　　在上海天相投资咨询公司首席分析师仇彦英看来，股指期货提供的双向交易机制，能有效修正市场的非理性波动和股指偏差，并实现风险的转移和再接受。“作为配置和化解风险的市场，它将成为资本市场的‘均衡力量’。”仇彦英说。

　　而借助融资融券提供的杠杆投资工具，投资者可获得在下跌市况中通过融券卖出而盈利的可能。其具有的显而易见的形成市场内在价格稳定机制的作用，无疑会改变市场在单边上涨时的盲目乐观，及单边下挫时的恐慌心态。

　　不过，尽管风险控制体系的改善有助于中国股市走向成熟，但股指期货和融资融券的推出会怎样影响A股市场的短期和中长期表现，业内的判断似乎并不完全一致。

　　一些市场人士表示，股指期货和融资融券会引发市场对大盘蓝筹股的追捧，这一群体在A股市场占有极高的权重，因而有可能带来整体估值水平的上行。但与此同时，股指期货有可能令部分高风险偏好的资金从A股市场转移，从而令市场资金面承受重压。

　　程文卫则表示，股指期货和融资融券并不能改变上市公司的基本面，因此对市场中长期运行趋势的作用十分有限。

　　一家知名财经专业网站8日当天进行的网络调查中，51．7％的网民认为股指期货和融资融券双双获批是“重磅利好”，27．2％的网民认为“短期利好，长期利空”，而选择“绝对利空”的比例也超过了两成。

　　股指期货和融资融券对A股市场的影响，或许并不能简单地用“利好”或是“利空”来概括。因为正如其所具有的“双向交易”特征，市场创新的本身就是一把“双刃剑”，在低迷的时候加热，在疯狂的时候降温。

violentangel

嗯嗯，七哥辛苦

势如潮水

开设股指期货是利好还是利空？

股枪手007

明天大盘很可能会高开，但将有很多个股会不怎么涨，甚至会低开或高开低走。

pippo

明天也许会让很多人失望了。不过上涨的可能性更大一些

sxczhyf

pdzjlz

w_zfb39ww_zfb80w

股枪手007

开设股指期货是利好还是利空？
势如潮水 发表于 2010-1-10 18:06

                                                                谈不上利好.利空,只是多了个金融衍生工具而已，给你的操作更多的余地。另外，消息不会改变市场，不会改变趋势，在上升趋势中，利空来了，调整完还是上升，下跌趋势中，利好来了，反弹完还是下跌。

股坛新手

w_zfb75ww_zfb75w辛苦了 楼主

水中捞月

谢谢七哥提供的有力消息

股枪手007

股指期货开户门槛50万元 证监会已制定股指期货投资者适当性制度

2010年01月11日      来源：上海证券报 ⊙记者 张欢
     
       　股指期货投资者适当性制度有望在近期发布。中国证监会相关部门负责人表示，已制定包括硬性指标和综合评价指标在内的投资者适当性制度，其中股指期货的最低开户资金基本确定在50万元。
      
       　　这位负责人说，适当性制度设立了投资者尤其是个人投资者参与股指期货的标准。在硬性指标方面，除了开户资金不低于50万元以外，参加股指期货的投资者应参加相关知识培训并通过测试，同时需要一定的期货交易经历。
      
       　　目前已知，综合评价指标涵盖了投资者的年龄、财务状况和诚信状况。相关标准将嵌入到期货公司的开户流程。
      
        　　这位负责人还表示，股指期货作为提供给投资者的风险对冲工具，对特殊金融机构要有相应监管制度的特殊安排。基金公司、证券公司以及银行保险如何参与股指期货，要听取有关监管部门的意见。证监会将继续研究决定证券公司、基金公司及QFII如何参与股指期货的规则，保险公司和银行则要分别听取保监会和银监会的意见，目前相关部门之间正进行紧密沟通。
      
       　　“私募基金应该说是没有什么准入安排，作为机构投资者根据风险管理需要进行操作，如果仓位不够，就要去中金所申请套期保值的额度。”相关部门负责人说。
      
       　　这位负责人指出，经过近四年的精心准备，目前推出股指期货的条件已经具备